文 | 新質動能

在AI算力狂潮和存儲周期下，德明利迎來了一場暴漲。

截至5月27日收盤，德明利年內漲幅已超187%，將同賽道的老牌勁敵江波龍、佰維存儲甩在身后。時間拉長，近一年以來，德明利已累計漲超600%，最新市值1509億元。

有意思的是，德明利不僅在中國被瘋搶，連外資都坐不住了。根據韓國證券存托結算院的數據，在韓國投資者5月21日凈買入的A股前10標的中，德明利赫然位列第7位。

畢竟，德明利的業績是真的頂。2026年一季度，德明利歸母凈利潤，高達33.46億元，同比暴漲4943.39%。僅僅一個季度的利潤，就遠超過去10年利潤總和的2倍。

那么，從名不見經傳的代理銷售商，到如今單季凈利暴增49倍的周期王者，德明利究竟做對了什么？在造富神話背后，這家企業又暗藏著怎樣的隱憂？

凈利暴增49倍，夫妻檔狂賺上百億

德明利在二級市場的狂飆，底氣來源于其炸裂的業績。

2026年一季度，德明利實現營業收入75.38億元，同比增長502.08%；歸母凈利潤高達33.46億元，同比暴漲4943.39%。僅僅一個季度的利潤，就遠超過去十年利潤總和的兩倍。

事實上，德明利并非含著金鑰匙出生，它能抓住這波AI紅利，源于一次漫長而艱難的產業升級。

這家由岳陽人李虎、田華夫婦于2008年創辦的企業，最初只是從代理海外存儲芯片、銷售U盤等基礎業務起步，在三星、海力士等國際巨頭的夾縫中求生，主要靠代理海外存儲芯片、銷售移動存儲模組（如U盤、消費級SSD）賺取微薄利潤。這其實是整個國內存儲模組廠早年的真實寫照：大而不強，毛利極低。

如果一直停留在消費級市場，德明利絕對接不住今天的AI富貴。真正的轉折點，是德明利向高附加值領域的死磕。

早在2014年，德明利就成功量產了首顆SD閃存主控芯片，從純代理商轉型為具備自主芯片設計能力的企業。2022年上市后，公司火速收購UD Store品牌，切入嵌入式存儲領域。

事實上，存儲芯片行業向來具有很強的周期性，通常3-4年一輪。2023年下半年，受全球消費電子需求疲軟影響，行業陷入深度去庫存的寒冬，德明利當年的凈利潤也暴跌了62.***%。

但轉機在2025年第三季度驟然降臨。隨著大語言模型和AI應用的全面爆發，算力服務器對數據存儲、高速讀寫的需求，呈幾何級數增長。一臺AI服務器對DRAM（內存）和NAND Flash（閃存）的用量，是普通服務器的數倍之多。

龐大的AI需求，瞬間抽干了存儲市場的產能，導致價格直線飆升。據TrendForce預測，2026年第二季度，內存和閃存的合約價將環比暴漲60%至75%。

“主流機構對行業景氣度的延續持樂觀預期，預計年內供應仍將持續保持偏緊狀態。”德明利內部人士表示。

伴隨這股浪潮，德明利的自研企業級SSD（固態硬盤），成功打入國內頭部互聯網大廠的供應鏈，高附加值產品的放量，直接拉升了整體毛利率，使其一季度的毛利率高達57.42%，遠超同行。

伴隨業績的爆發，實控人李虎、田華夫婦的身家也水漲船高，目前二人持股市值超560億元，僅近一年時間，其財富就暴增了超150億元。

押上7成家當，逆周期豪賭芯片

德明利能在這輪超級周期中，賺得盆滿缽滿的，除了技術升級，更關鍵的是其逆勢囤貨策略。

對于存儲模組廠商而言，存貨管理就是生命線。在過去周期下行時，絕大多數廠商的本能反應是減緩備貨以防跌價。但德明利偏偏反其道而行之。

在2022年至2023年存儲顆粒價格跌入谷底時，德明利大舉抄底。從2022年到2025年，其存貨規模從7.55億元，一路狂飆至70.58億元。到了今年3月末，存貨余額更是達到了驚人的121.92億元，占總資產比例高達66.3%。

這意味著，德明利幾乎把近七成的家當，全部變成了倉庫里的存儲芯片。雖然同行江波龍和佰維存儲也在囤貨，但德明利的存貨占總資產比例明顯更高。

這種在底部瘋狂吸籌的策略，在周期反轉后迎來了驚人的利潤釋放。當價格瘋漲時，誰手里有低價庫存，誰就能掌握定價權。充足的庫存不僅帶來了超高毛利，更讓德明利贏得了下游客戶的信任。

財報顯示，從2024年末到2026年一季度，公司的合同負債（預收貨款）從0.34億元飆升至13.34億元，暴增近40倍。這說明下游客戶為了搶貨，甚至愿意提前把錢打給德明利。

除了囤貨，德明利還拋出了激進的擴產與激勵***。今年3月，公司發布了32億元的定增項目，重點投向固態硬盤和內存的產能擴張；同時推出了野心勃勃的股權激勵***，要求2026年至2028年營收分別不低于200億元、235億元和265億元。

德明利用真金白銀和百億庫存，向市場傳遞了一個強烈的信號：他們押注這輪AI存儲周期不僅會爆發，而且將持續很長時間。

懸頂之劍：負現金流與高負債的隱憂

資本市場的狂歡，往往伴隨著理性的缺失。

德明利在放大業績彈性的同時，也將風險拉到了極值。其瘋狂囤貨與大肆擴產的背后，隱藏著不容忽視的財務隱患。

首先是脆弱的現金流。盡管一季度狂賺33億凈利潤，但德明利經營活動產生的現金流量凈額卻是-2.41億元，是典型的“紙面富貴”。

事實上，這并非偶然，從2021年到2025年，德明利的經營現金流連續五年為負，且缺口越來越大，2025年甚至達到了-22.41億元。

公司解釋稱，這是因為業務處于快速擴張期，為了保障供應鏈而加大了存貨備貨。但不可否認的是，將巨量資金變成存貨，極大地擠壓了企業的流動性。

其次是高企的負債與短期償債壓力。在自身造血能力不足的情況下，德明利只能靠瘋狂借錢來維持運轉。從2022年到2026年一季度，其資產負債率從44.69%攀升至63.***%，負債總額高達117.6億元。

更危險的是長短債錯配。截至一季度末，德明利賬上的貨幣資金只有18.51億元，但短期借款高達37.42億元，還有14.2億元一年內到期的非流動負債，短期資金缺口巨大。

為了“回血”，德明利頻頻向資本市場伸手。2025年初剛完成一筆9.71億元的定增，其中就有1.42億用于補流；

到了11月，又拋出了前述的32億定增***，明面上是擴產，實則又安排了9億元用于補充流動資金。

左手高杠桿囤貨，右手向市場要錢，德明利正走在一條不能回頭的鋼絲上。

參考資料：返回搜狐，查看更多

• 《6倍存儲大黑馬，凈利猛漲4943%》，21世紀經濟報道；
• 《存儲“超級周期”德明利暴賺，砸超70億元備貨》，時代財經；
• 《凈利暴增4943%！手握百億庫存，德明利靠“囤貨”賭贏AI浪潮？》，征探財經；
• 《岳陽夫妻豪賭存儲，一年浮盈150億》，21世紀商業評論；
• 《五個月財富暴增345億！深圳夫妻豪賭存儲，一戰封神》，侃見財經；