看似熄火，從未熄滅。

聽筒Tech（ID:tingtongtech）原創(chuàng)

文 | 陳 卓

編 | 饒霞飛

在過去的幾個月，市場有一種錯覺，外賣大戰(zhàn)熄火了？

諸如，京東補貼縮水了，淘寶閃購安靜了，美團也不再高調喊“守住份額”了。看上去，三家都累了，都想歇歇了。

但當巨頭紛紛交出最新的財報答卷，市場再度審視各家的即時零售戰(zhàn)略地位時，會發(fā)現(xiàn)，戰(zhàn)略重心從未偏離。仗只是換了一種打法，但從來沒停過。

2026年6月1日，美團發(fā)布了季度財報，Q1歸母凈利潤虧了68億元（人民幣，以下未標注則同）；京東歸母凈利潤為51億元，同比暴跌53.2%，主要原因之一就是外賣業(yè)務的燒錢。

阿里方面，財報沒有單獨披露即時零售板塊的精確虧損額。但外界粗略估算，2026自然年Q1，阿里在外賣的投入有170多億元。

戰(zhàn)火就此停了嗎？然而并沒有。

6月2日，《晚點LatePost》放出一條獨家消息，盒馬CEO嚴筱磊匯報線，調整為直接分管阿里整個商業(yè)板塊的蔣凡；同時，吳澤明過去一年作為淘寶閃購CEO，進入了阿里最高決策集體。這意味著，阿里即時零售戰(zhàn)略地位的升級。

而阿里內部，也剛剛完成了關于外賣大戰(zhàn)的復盤，結論是，“即時零售的競爭剛開始。”

這也意味著，戰(zhàn)火，還會繼續(xù)，只是變成了持久戰(zhàn)。本質上，外賣是手段，零售才是目的，巨頭們爭奪的，仍然是零售的下一個十年。

盡管都在“流血”，但當美團的口子被撕開，故事就很難停。即時零售的中場戰(zhàn)事，也才剛剛開始。

-01-阿里攻城，京東協(xié)同，美團受傷

先看一組數(shù)據(jù)。

美團發(fā)布的財報數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，美團營收910.39億元，同比增長5.6%。但利潤端就沒那么好看了。一季度，美團凈虧損68.27億元，而去年同期是盈利100.57億元。

不過，美團財報中，有一個信號值得注意，那便是環(huán)比大幅減虧。

2025年Q4，美團的凈虧損為151.4億元，經(jīng)營虧損161億元。到了今年Q1，經(jīng)營虧損收窄到了65億元。這意味著，最慘烈的階段可能已經(jīng)過去。

不過，美團核心本地商業(yè)增長近乎停滯。財報顯示，2026年Q1，包括外賣、閃購、到店、酒旅在內的本地商業(yè)基本盤，收入為640.63億元，同比僅微增0.1%。同期，核心本地業(yè)務經(jīng)營虧損從2025年Q4的100億元，收窄到20億元，減虧速度較快。

美團在財報中這樣解釋，雖然行業(yè)競爭加劇令盈利能力受壓，但收入仍實現(xiàn)韌性增長。話術很體面，但數(shù)字很誠實，那就是，每送一單，依然在虧錢。

圖：美團2026年Q1分業(yè)務收入情況

來源：美團財報 《聽筒Tech》截圖

再來看看京東。

今年5月，京東發(fā)布的2026年一季度財報顯示，Q1營收為3157億元，同比增長了4.9%。不過，京東歸母凈利潤為51億元，同比暴跌53.2%。背后的原因眾所周知，就是外賣和海外業(yè)務在快速燒錢。

但這里還有一個關鍵數(shù)據(jù)，京東的年度活躍用戶突破7.4億，創(chuàng)歷史新高，購物頻率也同比上升了37%。

此前，京東表示，做外賣的邏輯非常清晰，不指望外賣獨立盈利，而是通過這一高頻入口盤活整個零售生態(tài)，去實現(xiàn)協(xié)同效益。

而今年Q1，許冉進一步定調，“外賣和即時零售是京東重要的長期戰(zhàn)略方向。”

阿里方面，2026財年的數(shù)據(jù)，同樣說明了問題。

2026財年，阿里的即時零售業(yè)務營收785億元，同比增長47%，位列全集團增速榜首。阿里官方?jīng)]有將即時零售作為單獨財務報表項目披露，僅在財報電話會及管理層說明中承認，其“仍處投入期”，并指引在2027財年結束前實現(xiàn)UE轉正。

不過，據(jù)大行預測，阿里即時零售板塊，全年虧損約800億元。

這背后，換來的是淘寶閃購的高速擴張。數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月，淘寶閃購的月活躍用戶約為2.27億；在2025年8月曾達到約3億的峰值，訂單破億。

當然，巨額的投入和不同程度的虧損，各家也拿到了他們想要的船票。

圖：淘寶（閃購）、美團、京東APP月均使用次數(shù)同比增長率

來源：QuestMobile

今年5月，QuestMobile發(fā)布的《2026本地生活消費洞察報告》這樣分析，美團的頻次優(yōu)勢正在被蠶食。2026年淘寶、京東主站用戶使用頻次仍能維持10%以上的同比增長，美團增速則為2.6%。并且，美團商家端APP增長也已接近天花板。

-02-“流血”不止，為何還停不下來？

不可否認，巨頭們都付出了慘痛的代價。那么，問題來了，為什么頭破血流，也要搶攻即時零售？

諸多的分析指出，市場將2025年的那場大戰(zhàn)叫做“外賣大戰(zhàn)”，這本身就是一種誤解。

外賣只是表象，即時零售才是本質。為什么這么說？

先說幾個行業(yè)性問題。

首先，外賣是最高頻的流量入口。誰能拿下這個入口，誰就能將用戶鎖在自己的生態(tài)里，然后順勢賣給他日用品、生鮮、數(shù)碼產品。事實上，美團就是這么干的，生態(tài)從送餐演變到送萬物。

其次，外賣是最高難度的練兵場。30分鐘送達、高峰波峰波谷劇烈、數(shù)百萬商家供給復雜，能將外賣跑通，跑任何零售品類都不在話下。阿里打了一年外賣，本質上是在用極端條件訓練自己的即時配送能力。

更重要的是，即時零售的市場太大。商務部研究院測算，2026年中國即時零售規(guī)模將突破1萬億元，2030年有望達到2萬億元。這不是外賣的千億盤子，而是萬億賽道。

所以，不是三家非要打，是“不打不行”。

圖：淘寶閃購、京東秒送、美團APP首頁情況

來源：淘寶閃購、京東秒送、美團APP 《聽筒Tech》截圖

經(jīng)過一年的作戰(zhàn)，現(xiàn)在，阿里的邏輯已經(jīng)很清晰。

據(jù)《晚點LatePost》最新報道，阿里內部的核心判斷是，在AI時代，以信息撮合為核心、不碰貨、不控價的輕資產電商，一定不是主流。阿里的電商，必須加速走更重的供應鏈，去強化控貨和控價的能力。

而即時零售的基礎設施建設，無論是運營底層、倉儲能力、配送運力，還是商品供給，做好了則代表阿里電商的未來。

所以，在阿里看來，這并不只是要擺脫“萬年老二”的帽子，本質上，即時零售已經(jīng)不是可選項，而是必贏項。

值得注意的是，最近，阿里又將即時零售提到了核心戰(zhàn)略位置之一。

一個信號是，今年5月，盒馬CEO嚴筱磊的匯報線從吳澤明，調整為直接向分管阿里整個商業(yè)板塊的蔣凡；而吳澤明，過去一年作為淘寶閃購CEO，已經(jīng)進入了阿里最高決策集體。

這也意味著，管理層對過去一年淘寶閃購的表現(xiàn)，給出了正面評價，這仗打得值。

與此同時，據(jù)《晚點LatePost》報道，阿里核心管理層對即時零售的共識是，“這是一個阿里必須打贏且要長期投入的戰(zhàn)場，是阿里最核心的戰(zhàn)略之一，阿里決心要爭奪市場第一的份額。”

京東的邏輯和背景跟阿里不太一樣，但結論一致。

傳統(tǒng)電商紅利見頂已經(jīng)老生常談。關鍵的是，京東主打的“211限時達”，直接被美團“30分鐘萬物達”精準狙擊。尤其是，當平臺開始伸向京東引以為傲的家電和3C市場，京東坐不住了。

高頻外賣成切口。仔細來看，京東外賣的思維是“鉤子”思維，是將用戶鉤進京東的生態(tài)里，然后讓他們在更高毛利的品類上消費。

當然，京東也在用重資產對抗。無論是七鮮模式，還是線***驗疊加線上的履約，這種重資產投入，本質是用后端供應鏈換前端體驗，也是京東擅長做的事。

三家里，美團是守擂的，也是被圍攻的那一個。

但美團的故事跟別人又不一樣，它不是不想停，而是被攻入了腹地，停不下來。

不得不說，美團確實在即時零售這個賽道領先多年，且?guī)缀鯖]有對手。在本地生活領域，美團有更完整的業(yè)務覆蓋、更真實全面的商戶信息和用戶評價，以及更可靠的履約體系，這些都是美團的優(yōu)勢。

但問題是，盡管坐擁這些數(shù)據(jù)資產，美團在這場大戰(zhàn)中卻迎來了巨大沖擊波。

無論是本地業(yè)務增速近乎停滯，還是到店份額被蠶食，抑或王興多次呼吁“停戰(zhàn)”、“反內卷”，都說明美團確實站在了風暴中心。

尤其是，在最新的財報業(yè)績會上，王興表示，“這輪是非理性行業(yè)競爭”，說明即時零售的這場戰(zhàn)火，確實對他造成了壓力。

而美團現(xiàn)在能做的，就是“應戰(zhàn)”。等對手不再燒***，等UE轉正，等送1單不再虧錢，等內外部的AI投入長出果實。

不過，據(jù)媒體報道，美團在戰(zhàn)場上似乎低估了對手。比如，很多動作都是在受到實質傷害之后才開始做。

據(jù)媒體報道，過去幾年，美團沉浸在過去的成功中，篤信自己的方法論絕對正確，但在最重要的戰(zhàn)場上，卻“后知后覺”。

當然，現(xiàn)在的結果是，燒了千億元，三家各有斬獲，各有內傷。

于美團來說，守住了基本盤，護城河還在，但水位在降。

京東方面，賺了活躍度，但高頻外賣到高毛利消費品的鏈路還在驗證。

阿里打的是激進牌，優(yōu)勢是多業(yè)態(tài)協(xié)同，但劣勢也明顯，整合成本高，虧損大，且目前還沒有業(yè)務能獨立造血。

-03-誰的萬億市場？

拋開成績不談，市場更關注的，則是未來走向。畢竟，這關乎投資人的真金白銀。

在資深互聯(lián)網(wǎng)觀察人士強哥看來，短期內，美團第一的地位不會丟，但份額會被蠶食到臨界點。

強哥認為，美團的核心資產，500萬騎手和近千萬商戶，這個密度短期內沒人能追上。但問題是，美團的優(yōu)勢品類，餐飲外賣，客單價低、毛利薄，很難支撐長期補貼戰(zhàn)。

而京東和阿里主攻的超市日百、3C，甚至醫(yī)藥，恰恰是美團的短板，“現(xiàn)在，美團即時零售的大盤，份額在60%以上，未來應該會掉。至于掉到什么地步，主要看對手投入力度。”

阿里最有可能挑戰(zhàn)美團第一的地位，前提是持續(xù)投入。

“阿里用淘寶的流量喂閃購，用盒馬和貓超等做供給，用餓了么練配送，模型理論上是完整的。但阿里的問題是，過去在本地生活上反復搖擺，每次燒到一半就收縮。”強哥坦言，雖然這次不一樣，但只有持續(xù)保持幾年（至少三年）高強度的投入，才可能吃掉30%的市場。

京東方面，在更多的業(yè)內人士看來，它會成為品類冠軍，而非全面贏家。

京東的基因，決定了它在全品類即時零售上拼不過美團和阿里的廣度。但在3C、家電、母嬰、甚至高端酒水等高客單價品類上，截至目前，京東仍有較大優(yōu)勢。

“比如，你買一臺iPhone，30分鐘送到，還是會首選京東，這個心智，美團和阿里短期內打不穿。所以，以此來看，京東不需要做最大的即時零售平臺，它只需要做最賺錢的那幾個品類。”強哥坦言。

當然，無論怎樣演變，趨勢是清晰的，那就是，即時零售不會再是“一個平臺賣所有”。

實際上，當補貼退潮，競爭階段轉向“誰值得”，誰才能把用戶鎖進體系。

正如，各家一致認為，勝負不在外賣，而在供應鏈的深度，真正的決戰(zhàn)，在倉庫、貨架，以及騎手路線的算法里。

而諸如，美團自建閃電倉，加碼小象超市；京東擴張七鮮的店倉網(wǎng)絡；阿里逐步把貓超、盒馬、閃購乃至淘寶天貓的供給打通，都表示，輕資產的平臺模式不是終點，重資產的供應鏈能力才能筑起即時零售真正的城墻。

這也意味著，即時零售剛進入中場戰(zhàn)事。

“打到現(xiàn)在，沒人出局，但也沒人鎖定勝局。萬億即時零售市場，終將會有激烈且長久的敘事。”強哥直言。

（文中為化名。）

（頭圖由AI生成。）

（聲明：本文僅作為信息交流，不構成任何投資參考建議。）

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