出品｜搜狐科技

作者｜鄭松毅、梁昌均

截止當地時間6月16日收盤，SpaceX股價升至201.80美元/股，漲幅4.83%，市值達到2.66萬億美元，超過亞馬遜成為全球市值第五大公司。同日收盤，亞馬遜市值為2.65萬億美元，微軟市值為2.93萬億美元。

這也讓馬斯克成為了人類歷史上第一位萬億美元富豪，個人財富值高達1.4萬億美元。據IMF2026年報告數據統計，馬斯克身家已經超過全球140多個國家的國內生產總值（GDP），在全球GDP排行榜中大約可以排在第19名。

本次募資過程中，承銷商正式全額行使超額配售權，使得凈募資總額升至857億美元，不僅刷新了全球資本市場IPO紀錄，更像一枚投入航天賽道的“深水炸彈”，讓全球目光再次聚焦商業航天這一萬億級賽道。

回顧SpaceX二十四年的成長軌跡，從瀕臨破產到資本市場寵兒，從單一火箭服務商到“火箭+衛星+AI”的綜合科技巨頭，既是一部創業傳奇，也為全球同行者豎起了一面參照鏡。

而在大洋彼岸，中國商業航天也已歷經過十余載冷暖，正迎接自己的關鍵時刻。

藍箭航天、天兵科技、深藍航天等企業在“從0到1”的技術破冰之路上小步快跑。十余年間，商業航天這個曾被視為“天方夜譚”的小眾賽道，已成為中國航天的重要力量。

在SpaceX IPO的前后幾天，搜狐科技與SpaceX投資人、多位商業航天親歷者聊了聊這個里程碑時刻，及其熱鬧背后對中國商業航天的啟發。

SpaceX已成為三大基礎設施公司

在探討的過程中，我們重復問到過一個問題——怎么理解“SpaceX”中的“X”？

多數人給的定義是“未知”、“變量”，其中印象最為深刻的一個說法是，“前路未定，大膽試錯”。

回溯創業之初，馬斯克的初心簡單但又堅定：把人類送上火星，成為多星球物種，改寫人類文明。彼時，他或許也沒有預判，這家以“星際探索”為原點的公司，會走出如今模樣。

FusionFund創始合伙人張璐在八年前投資了SpaceX。在她眼中，SpaceX早已不是一家單純的火箭發射公司，而是新一代的全方位基礎設施公司，包括太空經濟基礎設施、全球通信網絡基礎設施、AI基礎設施三大平臺。

“現在市場對它這么高的估值還是愿意買單，熱情度非常高。我認為關鍵是它在行業的稀缺性和獨特性，全球市場很難找到跟它直接競爭對標的企業。”張璐表示。

翻閱SpaceX招股書，多項數據顛覆大眾傳統認知，細究背后邏輯卻又合乎情理。文件測算，公司未來整體潛在市場規模可達28.5萬億美元，其中AI業務占比超九成。

作為起家根基的太空運輸業務，受星艦高額研發投入拖累，目前仍處于虧損區間，僅去年相關研發支出就達30億美元。去年該板塊營收40.86億美元，運營虧損6.57億美元；今年一季度營收6.19億美元，虧損進一步擴大至6.62億美元。

AI業務的資金消耗更為驚人：2025年營收32億美元，虧損超63億美元，今年一季度單季資本開支便突破77億美元。

相較之下，星鏈是唯一的盈利支柱。2025年營收113.87億美元，運營利潤44.23億美元，憑借持續增長的用戶體量，為公司各大業務板塊穩定輸血。

太空運輸、AI、星鏈，看似分割的獨立業務板塊，張璐卻認為有著密不可分的相互協同關系。

“這些方向形成了非常好的相互促進、相互合作的體系。星艦降低發射成本，可以讓更多衛星設備以及基礎設施高效進入到軌道，星鏈作為現金流業務，承擔網絡連接、數據傳輸的作用，共同推動太空基礎設施和算力生態的搭建。”

對于SpaceX上市后的下一步目標，馬斯克也在近期演講中勾勒出了清晰路徑，背后則是他探索人類星際文明的終極野心。

作為核心運力載體，星艦全新設計V3主打全面、快速的可重復使用能力。現階段SpaceX已包攬全球約90%的軌道運載份額，理想目標是將年度入軌質量從如今千噸級躍升至百萬噸級。未來還將實現小時級高頻次發射，解決航天運力不足的瓶頸，為后續太空項目鋪就基礎。

依托強大運力，太空AI集群成為第二大核心規劃。針對地面數據中心電力緊張、散熱困難的痛點，SpaceX推出AI1衛星方案——單顆衛星峰值功率150千瓦，可穩定承載120千瓦算力負載，借助太空真空環境高效散熱，搭配星鏈激光鏈路，對地數據傳輸延遲僅3毫秒。

為匹配海量算力硬件需求，馬斯克還規劃了巨型芯片工廠TerraFab，面積是特斯拉德州超級工廠的10倍。按照時間表，明年年底太空AI計算速率將達到1吉瓦，三年半內沖擊100吉瓦，終極目標直指1太瓦。

終極落點是月球工業體系。馬斯克提出，未來將在月球就地生產光伏板與散熱設備，依托月球低重力、無大氣層的特點搭建電磁質量投射器，無需火箭便可將衛星、物資送入太空。

這套體系建成后，將擺脫地球發射的物理限制，成為人類邁向II型文明的關鍵一步，從而為馬斯克最初向火星移民的夢想奠定基礎。

商業體系陷“龐氏***”爭議

不過，在SpaceX上市后，市場輿論呈現分化，“龐氏***”的質疑聲與“科技標桿”的認可聲各執一詞，成為市場焦點。

上市當日，諾貝爾經濟學獎得主保羅?克魯格曼發文，將馬斯克及其旗下商業體系定性為“現代化龐氏***”。他認可火箭、星鏈擁有成熟落地技術，但認為公司萬億市值并非來自實際盈利，而是市場對“馬斯克神話”的盲目追捧。

華爾街“空頭大師”詹姆斯?查諾斯也持相同觀點，他直言SpaceX高估值僅憑概念與愿景，薄弱的財務基本面難以支撐當前股價，實際價值遠低于市場預期。

同時，股權結構也引發市場擔憂。公司***用雙層股權架構，馬斯克合計持有85.1%的投票權。高度集中的控制權，讓投資者顧慮未來公司決策獨立性與治理風險。

張璐并不認可市場對SpaceX是“龐氏***”的指控。“龐氏***核心是依賴后續資金支持去支付前期的承諾，本身并沒有實際業務或者產品，但SpaceX依托于真實的技術進步、客戶需求，有非常強的增長和擴張能力。”

“上市后短期可能會波動，投資人也會更關注比較實際的收入增長、現金流等，如星鏈的盈利能力、星艦的商業化進展。從長期來看，我對SpaceX非常有信心。”

張璐認為，現在太空經濟、太空基礎設施已進入技術創新的階段，接下來3到5年將迎來快速發展。

不過，她也提到，太空算力、月球基地等還屬于進階階段，尤其是太空算力還有很多技術、成本、商業模式的方向需要驗證。

中國商業航天會跑出SpaceX嗎？

某種程度看，中國商業航天和SpaceX類似，都坐了多年的冷板凳。十余年前，國內商業航天尚處在萌芽階段，民間力量極少涉足火箭研制、衛星組網等領域，整個賽道由國家隊主導。

2015年被視作行業元年，政策松綁放開社會資本準入，一批創業團隊相繼入局，拉開了市場化探索的大幕。

行業一路迎來多項里程碑：2019年，雙曲線一號成功入軌，實現民營運載火箭“從0到1”的跨越；2023年，天龍二號成為國內首枚入軌的民營液體火箭，朱雀二號則創下全球液氧甲烷運載火箭入軌先例。去年12月，朱雀三號完成首飛，二級順利入軌，回收雖未成功，但積累了寶貴的飛行數據。

2026年，業內定義其為“可回收火箭驗證決戰年”。藍箭航天（朱雀三號）、天兵科技（天龍三號）、中科宇航（力箭二號）、深藍航天（星云一號）、星河動力（智神星一號）、星際榮耀（雙曲線三號）等，都在今年排期進行可回收驗證。

這對商業航天賽道玩家至關重要，誰先實現可回收驗證或大載荷飛行，意味著誰將先獲得頭部衛星公司的訂單，初步跑通商業模式。

資本市場方面，依托科創板配套指引，疊加SpaceX上市的帶動效應，今年也已來到行業IPO的集中窗口期，藍箭航天、中科宇航等公司都在沖刺科創板。

“不管是技術還是政策層面，中國都很難跑出類似SpaceX的企業。國內還沒有任何一家把商業模式跑通，大部分在虧錢，靠融資‘輸血’。”

身處中國商業航天業內多年的張明（化名）對搜狐科技直言，國內技術都還不是很成熟，產業鏈成本也比較高，發射成本和SpaceX相差明顯。“最主要的還是應用場景，比如太空數據出來之后到底賣給誰，誰來買單。”

深藍航天創始人兼董事長霍亮也向搜狐科技坦言，2025年SpaceX一家公司完成了167次發射，而國內商業火箭發射僅25次。

“這意味著他們的固定成本（研發、生產線、發射場保障）能被海量任務極致攤薄，并驅動供應鏈成本持續下降。我們目前商業火箭的發射頻次還難以支撐這種級別的工業化降本。”

張璐則提到，SpaceX對全球商業航天很重要的啟示是，這條賽道不只是技術創新，而是要通過非常基礎的以第一性原理為基礎的工程創新，去持續降低成本，找到真正的商業閉環。

同時，生態也很重要，通過火箭發射、星鏈部署、AI算力等搭建完整生態和應用場景。“一開始投入較大，周期較長，一旦形成體系，對彼此促進能力、后續增長會有非常大的帶動作用。”

但這種打法是否適合中國商業航天？張明認為，國內可以研究學習SpaceX如何打造“低成本高頻發射+C端商業模式+垂直整合產業鏈+資本化”閉環，但需結合中國優勢走差異化路線。

另一位資深業內人士陳千（化名）對搜狐科技表示，SpaceX IPO后，全球商業航天格局會進一步向美國一家獨大、中國集群追趕的方向固化，競爭不再是單一火箭或衛星的比拼，而是低成本運力+星座組網+太空算力三位一體的系統對抗。

“這也倒逼國內企業轉型：頭部火箭企業不能只做送衛星上天的發射商，必須向下游延伸，逐步補齊星上處理、星間激光鏈路、抗輻照芯片與太空熱控等能力，從而在下一代太空經濟中保持競爭力。”陳千說。

在他看來，太空算力徹底拓寬了行業想象空間。依托低軌星座與在軌算力，可賦能低空經濟、自動駕駛、應急通信等眾多場景，讓商業航天從百億級發射市場，邁向萬億級太空數字經濟。

霍亮認為，未來兩三年，將是中國商業航天企業證明自己不是“昂貴的玩具”，而是“可靠的生產工具”的關鍵時期。“盡管挑戰巨大，但我們比以往任何時候都更清晰該往何處去。”返回搜狐，查看更多