出品｜搜狐科技

作者｜鄭松毅、梁昌均

截止當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月16日收盤，SpaceX股價(jià)升至201.80美元/股，漲幅4.83%，市值達(dá)到2.66萬(wàn)億美元，超過(guò)亞馬遜成為全球市值第五大公司。同日收盤，亞馬遜市值為2.65萬(wàn)億美元，微軟市值為2.93萬(wàn)億美元。

這也讓馬斯克成為了人類歷史上第一位萬(wàn)億美元富豪，個(gè)人財(cái)富值高達(dá)1.4萬(wàn)億美元。據(jù)IMF2026年報(bào)告數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，馬斯克身家已經(jīng)超過(guò)全球140多個(gè)國(guó)家的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP），在全球GDP排行榜中大約可以排在第19名。

本次募資過(guò)程中，承銷商正式全額行使超額配售權(quán)，使得凈募資總額升至857億美元，不僅刷新了全球資本市場(chǎng)IPO紀(jì)錄，更像一枚投入航天賽道的“深水炸彈”，讓全球目光再次聚焦商業(yè)航天這一萬(wàn)億級(jí)賽道。

回顧SpaceX二十四年的成長(zhǎng)軌跡，從瀕臨破產(chǎn)到資本市場(chǎng)寵兒，從單一火箭服務(wù)商到“火箭+衛(wèi)星+AI”的綜合科技巨頭，既是一部創(chuàng)業(yè)傳奇，也為全球同行者豎起了一面參照鏡。

而在大洋彼岸，中國(guó)商業(yè)航天也已歷經(jīng)過(guò)十余載冷暖，正迎接自己的關(guān)鍵時(shí)刻。

藍(lán)箭航天、天兵科技、深藍(lán)航天等企業(yè)在“從0到1”的技術(shù)破冰之路上小步快跑。十余年間，商業(yè)航天這個(gè)曾被視為“天方夜譚”的小眾賽道，已成為中國(guó)航天的重要力量。

在SpaceX IPO的前后幾天，搜狐科技與SpaceX投資人、多位商業(yè)航天親歷者聊了聊這個(gè)里程碑時(shí)刻，及其熱鬧背后對(duì)中國(guó)商業(yè)航天的啟發(fā)。

SpaceX已成為三大基礎(chǔ)設(shè)施公司

在探討的過(guò)程中，我們重復(fù)問到過(guò)一個(gè)問題——怎么理解“SpaceX”中的“X”？

多數(shù)人給的定義是“未知”、“變量”，其中印象最為深刻的一個(gè)說(shuō)法是，“前路未定，大膽試錯(cuò)”。

回溯創(chuàng)業(yè)之初，馬斯克的初心簡(jiǎn)單但又堅(jiān)定：把人類送上火星，成為多星球物種，改寫人類文明。彼時(shí)，他或許也沒有預(yù)判，這家以“星際探索”為原點(diǎn)的公司，會(huì)走出如今模樣。

FusionFund創(chuàng)始合伙人張璐在八年前投資了SpaceX。在她眼中，SpaceX早已不是一家單純的火箭發(fā)射公司，而是新一代的全方位基礎(chǔ)設(shè)施公司，包括太空經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施、全球通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施、AI基礎(chǔ)設(shè)施三大平臺(tái)。

“現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)它這么高的估值還是愿意買單，熱情度非常高。我認(rèn)為關(guān)鍵是它在行業(yè)的稀缺性和獨(dú)特性，全球市場(chǎng)很難找到跟它直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)標(biāo)的企業(yè)。”張璐表示。

翻閱SpaceX招股書，多項(xiàng)數(shù)據(jù)顛覆大眾傳統(tǒng)認(rèn)知，細(xì)究背后邏輯卻又合乎情理。文件測(cè)算，公司未來(lái)整體潛在市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)28.5萬(wàn)億美元，其中AI業(yè)務(wù)占比超九成。

作為起家根基的太空運(yùn)輸業(yè)務(wù)，受星艦高額研發(fā)投入拖累，目前仍處于虧損區(qū)間，僅去年相關(guān)研發(fā)支出就達(dá)30億美元。去年該板塊營(yíng)收40.86億美元，運(yùn)營(yíng)虧損6.57億美元；今年一季度營(yíng)收6.19億美元，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至6.62億美元。

AI業(yè)務(wù)的資金消耗更為驚人：2025年?duì)I收32億美元，虧損超63億美元，今年一季度單季資本開支便突破77億美元。

相較之下，星鏈?zhǔn)俏ㄒ坏挠е?025年?duì)I收113.87億美元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)44.23億美元，憑借持續(xù)增長(zhǎng)的用戶體量，為公司各大業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)定輸血。

太空運(yùn)輸、AI、星鏈，看似分割的獨(dú)立業(yè)務(wù)板塊，張璐卻認(rèn)為有著密不可分的相互協(xié)同關(guān)系。

“這些方向形成了非常好的相互促進(jìn)、相互合作的體系。星艦降低發(fā)射成本，可以讓更多衛(wèi)星設(shè)備以及基礎(chǔ)設(shè)施高效進(jìn)入到軌道，星鏈作為現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，承擔(dān)網(wǎng)絡(luò)連接、數(shù)據(jù)傳輸?shù)淖饔茫餐苿?dòng)太空基礎(chǔ)設(shè)施和算力生態(tài)的搭建。”

對(duì)于SpaceX上市后的下一步目標(biāo)，馬斯克也在近期演講中勾勒出了清晰路徑，背后則是他探索人類星際文明的終極野心。

作為核心運(yùn)力載體，星艦全新設(shè)計(jì)V3主打全面、快速的可重復(fù)使用能力。現(xiàn)階段SpaceX已包攬全球約90%的軌道運(yùn)載份額，理想目標(biāo)是將年度入軌質(zhì)量從如今千噸級(jí)躍升至百萬(wàn)噸級(jí)。未來(lái)還將實(shí)現(xiàn)小時(shí)級(jí)高頻次發(fā)射，解決航天運(yùn)力不足的瓶頸，為后續(xù)太空項(xiàng)目鋪就基礎(chǔ)。

依托強(qiáng)大運(yùn)力，太空AI集群成為第二大核心規(guī)劃。針對(duì)地面數(shù)據(jù)中心電力緊張、散熱困難的痛點(diǎn)，SpaceX推出AI1衛(wèi)星方案——單顆衛(wèi)星峰值功率150千瓦，可穩(wěn)定承載120千瓦算力負(fù)載，借助太空真空環(huán)境高效散熱，搭配星鏈激光鏈路，對(duì)地?cái)?shù)據(jù)傳輸延遲僅3毫秒。

為匹配海量算力硬件需求，馬斯克還規(guī)劃了巨型芯片工廠TerraFab，面積是特斯拉德州超級(jí)工廠的10倍。按照時(shí)間表，明年年底太空AI計(jì)算速率將達(dá)到1吉瓦，三年半內(nèi)沖擊100吉瓦，終極目標(biāo)直指1太瓦。

終極落點(diǎn)是月球工業(yè)體系。馬斯克提出，未來(lái)將在月球就地生產(chǎn)光伏板與散熱設(shè)備，依托月球低重力、無(wú)大氣層的特點(diǎn)搭建電磁質(zhì)量投射器，無(wú)需火箭便可將衛(wèi)星、物資送入太空。

這套體系建成后，將擺脫地球發(fā)射的物理限制，成為人類邁向II型文明的關(guān)鍵一步，從而為馬斯克最初向火星移民的夢(mèng)想奠定基礎(chǔ)。

商業(yè)體系陷“龐氏***”爭(zhēng)議

不過(guò)，在SpaceX上市后，市場(chǎng)輿論呈現(xiàn)分化，“龐氏***”的質(zhì)疑聲與“科技標(biāo)桿”的認(rèn)可聲各執(zhí)一詞，成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

上市當(dāng)日，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅?克魯格曼發(fā)文，將馬斯克及其旗下商業(yè)體系定性為“現(xiàn)代化龐氏***”。他認(rèn)可火箭、星鏈擁有成熟落地技術(shù)，但認(rèn)為公司萬(wàn)億市值并非來(lái)自實(shí)際盈利，而是市場(chǎng)對(duì)“馬斯克神話”的盲目追捧。

華爾街“空頭大師”詹姆斯?查諾斯也持相同觀點(diǎn)，他直言SpaceX高估值僅憑概念與愿景，薄弱的財(cái)務(wù)基本面難以支撐當(dāng)前股價(jià)，實(shí)際價(jià)值遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。

同時(shí)，股權(quán)結(jié)構(gòu)也引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。公司***用雙層股權(quán)架構(gòu)，馬斯克合計(jì)持有85.1%的投票權(quán)。高度集中的控制權(quán)，讓投資者顧慮未來(lái)公司決策獨(dú)立性與治理風(fēng)險(xiǎn)。

張璐并不認(rèn)可市場(chǎng)對(duì)SpaceX是“龐氏***”的指控。“龐氏***核心是依賴后續(xù)資金支持去支付前期的承諾，本身并沒有實(shí)際業(yè)務(wù)或者產(chǎn)品，但SpaceX依托于真實(shí)的技術(shù)進(jìn)步、客戶需求，有非常強(qiáng)的增長(zhǎng)和擴(kuò)張能力。”

“上市后短期可能會(huì)波動(dòng)，投資人也會(huì)更關(guān)注比較實(shí)際的收入增長(zhǎng)、現(xiàn)金流等，如星鏈的盈利能力、星艦的商業(yè)化進(jìn)展。從長(zhǎng)期來(lái)看，我對(duì)SpaceX非常有信心。”

張璐認(rèn)為，現(xiàn)在太空經(jīng)濟(jì)、太空基礎(chǔ)設(shè)施已進(jìn)入技術(shù)創(chuàng)新的階段，接下來(lái)3到5年將迎來(lái)快速發(fā)展。

不過(guò)，她也提到，太空算力、月球基地等還屬于進(jìn)階階段，尤其是太空算力還有很多技術(shù)、成本、商業(yè)模式的方向需要驗(yàn)證。

中國(guó)商業(yè)航天會(huì)跑出SpaceX嗎？

某種程度看，中國(guó)商業(yè)航天和SpaceX類似，都坐了多年的冷板凳。十余年前，國(guó)內(nèi)商業(yè)航天尚處在萌芽階段，民間力量極少涉足火箭研制、衛(wèi)星組網(wǎng)等領(lǐng)域，整個(gè)賽道由國(guó)家隊(duì)主導(dǎo)。

2015年被視作行業(yè)元年，政策松綁放開社會(huì)資本準(zhǔn)入，一批創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)相繼入局，拉開了市場(chǎng)化探索的大幕。

行業(yè)一路迎來(lái)多項(xiàng)里程碑：2019年，雙曲線一號(hào)成功入軌，實(shí)現(xiàn)民營(yíng)運(yùn)載火箭“從0到1”的跨越；2023年，天龍二號(hào)成為國(guó)內(nèi)首枚入軌的民營(yíng)液體火箭，朱雀二號(hào)則創(chuàng)下全球液氧甲烷運(yùn)載火箭入軌先例。去年12月，朱雀三號(hào)完成首飛，二級(jí)順利入軌，回收雖未成功，但積累了寶貴的飛行數(shù)據(jù)。

2026年，業(yè)內(nèi)定義其為“可回收火箭驗(yàn)證決戰(zhàn)年”。藍(lán)箭航天（朱雀三號(hào)）、天兵科技（天龍三號(hào)）、中科宇航（力箭二號(hào)）、深藍(lán)航天（星云一號(hào)）、星河動(dòng)力（智神星一號(hào)）、星際榮耀（雙曲線三號(hào)）等，都在今年排期進(jìn)行可回收驗(yàn)證。

這對(duì)商業(yè)航天賽道玩家至關(guān)重要，誰(shuí)先實(shí)現(xiàn)可回收驗(yàn)證或大載荷飛行，意味著誰(shuí)將先獲得頭部衛(wèi)星公司的訂單，初步跑通商業(yè)模式。

資本市場(chǎng)方面，依托科創(chuàng)板配套指引，疊加SpaceX上市的帶動(dòng)效應(yīng)，今年也已來(lái)到行業(yè)IPO的集中窗口期，藍(lán)箭航天、中科宇航等公司都在沖刺科創(chuàng)板。

“不管是技術(shù)還是政策層面，中國(guó)都很難跑出類似SpaceX的企業(yè)。國(guó)內(nèi)還沒有任何一家把商業(yè)模式跑通，大部分在虧錢，靠融資‘輸血’。”

身處中國(guó)商業(yè)航天業(yè)內(nèi)多年的張明（化名）對(duì)搜狐科技直言，國(guó)內(nèi)技術(shù)都還不是很成熟，產(chǎn)業(yè)鏈成本也比較高，發(fā)射成本和SpaceX相差明顯。“最主要的還是應(yīng)用場(chǎng)景，比如太空數(shù)據(jù)出來(lái)之后到底賣給誰(shuí)，誰(shuí)來(lái)買單。”

深藍(lán)航天創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)霍亮也向搜狐科技坦言，2025年SpaceX一家公司完成了167次發(fā)射，而國(guó)內(nèi)商業(yè)火箭發(fā)射僅25次。

“這意味著他們的固定成本（研發(fā)、生產(chǎn)線、發(fā)射場(chǎng)保障）能被海量任務(wù)極致攤薄，并驅(qū)動(dòng)供應(yīng)鏈成本持續(xù)下降。我們目前商業(yè)火箭的發(fā)射頻次還難以支撐這種級(jí)別的工業(yè)化降本。”

張璐則提到，SpaceX對(duì)全球商業(yè)航天很重要的啟示是，這條賽道不只是技術(shù)創(chuàng)新，而是要通過(guò)非常基礎(chǔ)的以第一性原理為基礎(chǔ)的工程創(chuàng)新，去持續(xù)降低成本，找到真正的商業(yè)閉環(huán)。

同時(shí)，生態(tài)也很重要，通過(guò)火箭發(fā)射、星鏈部署、AI算力等搭建完整生態(tài)和應(yīng)用場(chǎng)景。“一開始投入較大，周期較長(zhǎng)，一旦形成體系，對(duì)彼此促進(jìn)能力、后續(xù)增長(zhǎng)會(huì)有非常大的帶動(dòng)作用。”

但這種打法是否適合中國(guó)商業(yè)航天？張明認(rèn)為，國(guó)內(nèi)可以研究學(xué)習(xí)SpaceX如何打造“低成本高頻發(fā)射+C端商業(yè)模式+垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈+資本化”閉環(huán)，但需結(jié)合中國(guó)優(yōu)勢(shì)走差異化路線。

另一位資深業(yè)內(nèi)人士陳千（化名）對(duì)搜狐科技表示，SpaceX IPO后，全球商業(yè)航天格局會(huì)進(jìn)一步向美國(guó)一家獨(dú)大、中國(guó)集群追趕的方向固化，競(jìng)爭(zhēng)不再是單一火箭或衛(wèi)星的比拼，而是低成本運(yùn)力+星座組網(wǎng)+太空算力三位一體的系統(tǒng)對(duì)抗。

“這也倒逼國(guó)內(nèi)企業(yè)轉(zhuǎn)型：頭部火箭企業(yè)不能只做送衛(wèi)星上天的發(fā)射商，必須向下游延伸，逐步補(bǔ)齊星上處理、星間激光鏈路、抗輻照芯片與太空熱控等能力，從而在下一代太空經(jīng)濟(jì)中保持競(jìng)爭(zhēng)力。”陳千說(shuō)。

在他看來(lái)，太空算力徹底拓寬了行業(yè)想象空間。依托低軌星座與在軌算力，可賦能低空經(jīng)濟(jì)、自動(dòng)駕駛、應(yīng)急通信等眾多場(chǎng)景，讓商業(yè)航天從百億級(jí)發(fā)射市場(chǎng)，邁向萬(wàn)億級(jí)太空數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

霍亮認(rèn)為，未來(lái)兩三年，將是中國(guó)商業(yè)航天企業(yè)證明自己不是“昂貴的玩具”，而是“可靠的生產(chǎn)工具”的關(guān)鍵時(shí)期。“盡管挑戰(zhàn)巨大，但我們比以往任何時(shí)候都更清晰該往何處去。”返回搜狐，查看更多