出品｜搜狐科技

作者｜張雅婷

“非洲手機(jī)之王”傳音，在存儲漲價上吃盡了苦頭。

近日，傳音再次向港交所遞交H股上市申請，這是繼2025年12月首次遞表失效后的第二次沖刺，旨在構(gòu)建“A+H”雙重上市架構(gòu) 。

招股書顯示，去年傳音營收、利潤雙雙下滑，其中凈利潤僅26.05億元，同比暴跌53.5%。毛利率從2023年的23.2%下滑至18.7%，現(xiàn)金流兩年縮水約89%。

數(shù)據(jù)顯示，傳音存儲芯片成本占已售存貨成本的比例從2023年的20.9%大幅上升至2025年的28.0%，去年成本支出超144.5億元。

IDC中國研究經(jīng)理郭天翔告訴搜狐科技，存儲漲價對低端產(chǎn)品影響最為明顯，導(dǎo)致存儲在低端機(jī)的BoM（物料清單）成本占比從10-15%上升到50%。并且，存儲漲價趨勢預(yù)計會持續(xù)到明年年中。

對于此次港股上市，傳音表示擬將募資額主要投向AI與終端技術(shù)研發(fā)、全球品牌渠道擴(kuò)建、移動互聯(lián)網(wǎng)與物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)布局等。

凈利腰斬，現(xiàn)金流兩年縮水89%

從整體財務(wù)情況來看，無論是營收還是利潤，傳音都從原本的增長趨勢轉(zhuǎn)為下滑。

2023年至2025年，傳音控股分別實現(xiàn)營業(yè)收入622.95億元、687.15億元和655.91億元，2024年營收同比增長10.3%，2025年營收同比下滑4.5%。

在報告期內(nèi)，凈利潤分別為55.87億元、55.***億元和26.05億元，其中2025年同比暴跌53.5%。毛利率也一路走跌，分別為23.2%、20.9%和18.7%。

盡管收入、利潤下滑，傳音在研發(fā)、營銷上的投入還在持續(xù)增加。2025年，傳音研發(fā)開支達(dá)29.50億元，較2024年的25.17億元增長17.2%，主要由于擴(kuò)大研發(fā)團(tuán)隊帶來的雇員***支出增加。

2024年，傳音研發(fā)開支為25.17億元，較2023年的22.56億元增長11.6%，主要源于設(shè)計及驗證費(fèi)、外包研發(fā)費(fèi)用等專業(yè)服務(wù)費(fèi)的增加。

與此同時，傳音銷售及營銷開支也呈現(xiàn)增長趨勢，投入金額分別為43.29億元、48.36億元和52.04億元，2024年和2025年分別增長11%、7.6%。

值得注意的是，***補(bǔ)助的波動，也影響著傳音的利潤。2023年至2025年，傳音控股分別獲得***補(bǔ)助4.18億元、6.62億元和3.95億元，2024年和2025年分別增長58.4%和下滑40.3%。

現(xiàn)金流方面，傳音經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額持續(xù)暴跌，從2023年的118.49億元減少至2024年的27.95億元，2025年僅有13.50億元，兩年縮水約89%。

應(yīng)收賬款方面，2023年至2025年各期末，公司貿(mào)易應(yīng)收款項分別為19.65億元、33.77億元和37.26億元，規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2023年的10.6天攀升至2025年的20.9天。

傳音表示，面臨應(yīng)收客戶貿(mào)易應(yīng)收款項的延遲支付及違約相關(guān)的信貸風(fēng)險，貿(mào)易應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)的波動及延長，可能會對現(xiàn)金流及流動資金產(chǎn)生不利影響。

存儲成本大增，智能手機(jī)銷量下滑9%

存儲芯片價格上漲、手機(jī)業(yè)務(wù)的波動，是傳音業(yè)績下滑的主要因素。

傳音表示，AI應(yīng)用的爆炸式增長，創(chuàng)造了對HBM（高帶寬內(nèi)存）的需求激增，并導(dǎo)致供應(yīng)商將產(chǎn)能從消費(fèi)電子轉(zhuǎn)移至AI應(yīng)用，使存儲供應(yīng)收緊及價格上漲。

IDC中國研究經(jīng)理郭天翔告訴搜狐科技，存儲漲價對低端產(chǎn)品影響最為明顯，導(dǎo)致存儲在低端機(jī)的BoM成本占比從10-15%上升到50%，所有廠商都對低端產(chǎn)品直接漲價，或者減配控制成本，或者減少低端產(chǎn)品生產(chǎn)出貨。

招股書顯示，傳音智能手機(jī)收入從2024年的579.06億元減少至2025年的548.21億元，同比下降5.3%，銷量由1.065億部下滑至9680萬部，減少9.1%。

而功能機(jī)業(yè)務(wù)的下滑幅度更甚。收入由2024年的52.91億元降至2025年的36.27億元，同比減少31.4%，銷量下降23.9%，平均售價跌幅9.9%。傳音解釋稱，功能機(jī)平均售價的大幅下滑，主要是由于消費(fèi)者對功能手機(jī)的需求減少。

2025年，面對存儲芯片價格上漲，傳音***取了戰(zhàn)略性銷量管理，優(yōu)先保障利潤水平；同時，部分海外市場競爭加劇，也對當(dāng)?shù)劁N售業(yè)績造成拖累。

主營業(yè)務(wù)之外，傳音的移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入以及物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品收入反而呈現(xiàn)上漲的趨勢。2025年，傳音物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品收入達(dá)62.02億元，同比增長32.4%，主要是由于數(shù)碼配件、便攜式電腦產(chǎn)品銷量增加。移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入為9.42億元，同比增長12.8%，是應(yīng)用內(nèi)廣告服務(wù)收入增加。

從地區(qū)劃分來看，傳音在非洲市場表現(xiàn)穩(wěn)中有升，但在新興市場的表現(xiàn)欠佳。

招股書顯示，2025年傳音在非洲市場實現(xiàn)收入247.53億元，同比增長9.8%，新興亞太收入238.95億元，同比下滑3.8%，中歐及東歐、拉丁美洲、中東市場收入分別同比下滑36.1%、17.9%和7.2%。

非洲手機(jī)之王，還能保住寶座嗎？

回顧傳音的發(fā)展歷史，早在2006年，曾在功能機(jī)品牌波導(dǎo)工作的竺兆江，在深圳創(chuàng)立了傳音品牌，打算前往非洲市場“淘金”。

當(dāng)時竺兆江發(fā)現(xiàn)，非洲的手機(jī)滲透率還比較低，可能是全球最后一個“十億級藍(lán)海市場”。在傳音攻入非洲大陸后，***取了一系列本地化的戰(zhàn)略打法，并迅速成長。

比如，磨皮、美白的拍照算法并不適用于當(dāng)?shù)厝四w色，于是專門定制升級了更適合黑皮膚的拍照算法；非洲氣候炎熱，人們汗液酸性相對較大，傳音開發(fā)了防酸手機(jī)涂層，防汗液USB端口，同時提高了在出汗情況下手機(jī)指紋識別的精準(zhǔn)度。

2019年9月30日，傳音正式登陸科創(chuàng)板，而竺兆江也得益于股票的溢價，以100億元的財富首次上榜《2020胡潤全球富豪榜》。2023年，傳音首次躋身手機(jī)品牌全球前五，并且也是前五品牌中唯一同比增速達(dá)雙位數(shù)的廠商。

不過隨著存儲成本的飆升，傳音的擴(kuò)張之路也受到了極大的影響。連蘋果都感嘆稱，從未見過如此大幅度、如此迅速的元器件價格上漲，主打性價比低端路線的傳音受到的沖擊則更為迅猛。

Counterpoint數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度中東和非洲地區(qū)的智能手機(jī)出貨量同比下降7%，這是該地區(qū)在經(jīng)歷了強(qiáng)勁的2025年之后首次出現(xiàn)季度下滑。

其中，傳音排名第二、市場份額為17%，同比下降16%，lnfnix（傳音的子品牌）排名第六、市場份額5%，同比下降23%。

研究分析師艾哈邁德·謝哈布表示，根據(jù)國際勞工組織（ILO）的數(shù)據(jù)，馬拉維和盧旺達(dá)等國的月均收入分別低至177美元和193美元，即便小幅漲價也可能成為購買的重大障礙，更何況在此基礎(chǔ)上還疊加了各類稅費(fèi)。

不僅如此，傳音也面臨著來自其他手機(jī)巨頭的激烈競爭，小米、OPPO、榮耀等廠商都已經(jīng)加入非洲等新興市場的戰(zhàn)局，試圖“分一杯羹”。

根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，去年在非洲市場，傳音控股出貨量位居第一、同比增長7%，而三星、小米、榮耀、OPPO的出貨量增速分別達(dá)到了10%、27%、144%、8%。

而目前手機(jī)存儲成本上升的趨勢還在持續(xù)。郭天翔透露稱，今年一季度，手機(jī)存儲成本環(huán)比增幅80-90%，二季度環(huán)比應(yīng)該也有50-60%的增幅，這種增長趨勢預(yù)計會持續(xù)到明年年中。

整體而言，傳音控股此番二次遞表港交所，是業(yè)績承壓之際的一次主動戰(zhàn)略突圍。面向未來，傳音如何應(yīng)對存儲成本上漲危機(jī)，如何在新興業(yè)務(wù)上進(jìn)行突破等，也將成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。返回搜狐，查看更多