AI的泡沫已經(jīng)愈發(fā)嚴重，不少相關(guān)企業(yè)的發(fā)展更是徹底脫離了商業(yè)基本邏輯。

市值突破萬億港元的智譜，對照其當前營收水平，估值已然完全泡沫化。想要消化這份估值泡沫，企業(yè)需要達成極高的業(yè)績增速，但以智譜目前的經(jīng)營現(xiàn)狀來看，這一目標基本難以實現(xiàn)。值得一提的是，智譜的估值泡沫，只是整個AI行業(yè)泡沫化的一個縮影。

近期，Meta***出售過剩算力的舉措引發(fā)市場熱議，這一操作直接打破了市場長期以來“算力絕對稀缺”的核心共識。受該消息沖擊，SK海力士、三星、美光科技以及閃迪等存儲企業(yè)股價大幅下跌。

有業(yè)內(nèi)人士表示，Meta此舉意味著市場對科技巨頭無節(jié)制資本開支的容忍度，已經(jīng)迎來明確拐點。從市場數(shù)據(jù)來看，2026年Meta、微軟、谷歌、亞馬遜四家科技企業(yè)合計資本開支約7250億美元，較2025年的4100億美元同比增長77%，但AI業(yè)務(wù)直接創(chuàng)造的增量收入僅有數(shù)百億規(guī)模，投入產(chǎn)出比嚴重失衡。

基于這一現(xiàn)狀，市場普遍認為，Meta或?qū)⑹鞘讉€縮減資本開支的科技大廠。

從此前全民狂熱的AI基建熱潮，到如今市場風(fēng)向徹底轉(zhuǎn)變，資本市場的關(guān)注焦點，已從單一的硬件基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，快速轉(zhuǎn)向企業(yè)自由現(xiàn)金流穩(wěn)定性與算力實際利用率兩大核心維度。若這一市場邏輯徹底確立，云廠商與芯片企業(yè)的行業(yè)關(guān)系或?qū)⒂瓉矸崔D(zhuǎn)，此前持續(xù)走弱的軟件應(yīng)用企業(yè)，其發(fā)展頹勢也有望得到一定修復(fù)。

在此行業(yè)背景下，國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值修復(fù)空間正在打開。

此前，持續(xù)火熱的AI行情持續(xù)虹吸全市場資金，在這種極端的結(jié)構(gòu)性行情下，騰訊、阿里巴巴、美團、快手等中概互聯(lián)網(wǎng)龍頭股價均出現(xiàn)大幅回調(diào)，而AI大模型企業(yè)智譜市值一度突破萬億港元。極致的行情分化，讓頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價值被市場嚴重低估。

7月2日晚間，快手發(fā)布公告，宣布可靈AI一輪近30億美元的融資接近完成。

據(jù)公告，公司主體北京可靈當日與21名初始投資者簽署協(xié)議，投資者將約138億元人民幣（約合20.28億美元）的現(xiàn)金注入北京可靈，后者重組后將承接快手集團可靈AI相關(guān)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)。同時，該協(xié)議約定，在認購期內(nèi)，還有15名額外投資者將以52億元人民幣（約合7.67億美元）的現(xiàn)金注入北京可靈。

據(jù)悉，此輪投資后，可靈投后估值有望達到180億美元。此次融資，可靈AI創(chuàng)下全球***大模型公司最大額融資紀錄。本輪融資由CPE源峰、國方創(chuàng)投、BlueFive、騰訊、聯(lián)合國科投資、中信證券聯(lián)合領(lǐng)投，以及數(shù)十家一線機構(gòu)共同參與。

截至最新港股收盤，快手整體市值僅1845億港元，而旗下可靈AI單項業(yè)務(wù)估值便達到1410億港元，足以看出當前市場對快手主體業(yè)務(wù)的定價存在明顯低估。

從業(yè)績基本面來看，2026年第一季度，快手實現(xiàn)營收337.16億元，凈利潤29.03億元；2025年全年凈利潤更是達到186.17億元。截至最新收盤，快手動態(tài)市盈率僅9.42倍。作為已經(jīng)步入成熟發(fā)展階段的科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，其長期成長能力早已得到市場驗證。

尤為關(guān)鍵的是，相較于其他成長型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，快手已進入穩(wěn)定盈利周期，同時旗下核心AI業(yè)務(wù)可靈AI也正式邁入資本化落地階段。

早在今年5月12日，快手便發(fā)布官方公告，宣布董事會已啟動可靈AI業(yè)務(wù)重組評估工作，***引入外部資本實現(xiàn)獨立運作，正式開啟了可靈AI的資本化進程。

從最新進展來看，可靈AI本輪投后估值，較今年4月最初擬定的200億美元目標估值下調(diào)20億美元。有行業(yè)分析指出，此次估值微調(diào)，并非可靈AI自身成長性不足，而是一級市場對AI賽道回歸理性定價的直接體現(xiàn)。

據(jù)公開資料，可靈AI是快手于2024年6月自主研發(fā)推出的***生成大模型，主打文生***、圖生***兩大核心功能，可穩(wěn)定生成1080P******內(nèi)容。另有媒體報道，快手***在未來12個月內(nèi)，啟動可靈AI的港交所上市流程，本次上市募集資金，將主要用于算力與數(shù)據(jù)中心擴建、核心技術(shù)人才引進以及團隊激勵留存。此前快手已在港交所發(fā)布公告，證實董事會正在評估可靈AI相關(guān)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的重組方案，方案或?qū)⑼脚涮滓胪獠咳谫Y。

從業(yè)務(wù)業(yè)績表現(xiàn)來看，2026年第一季度，可靈AI實現(xiàn)營收6.5億元，同比增幅超300%；截至2026年3月末，其年化收入運行率已達5億美元，較去年同期1億美元的規(guī)模增長四倍。從收入結(jié)構(gòu)來看，可靈AI約70%的營收來自海外用戶訂閱服務(wù)以及企業(yè)端API調(diào)用業(yè)務(wù)，國際化運營實力持續(xù)增強。

侃見財經(jīng)認為，隨著AI基建投資熱潮逐步退潮，市場將重新審視互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的核心價值與估值體系。當前市場雖將AI視作絕對主流賽道，但這并不代表傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭徹底喪失成長空間。未來市場必將回歸理性定價，被長期低估的頭部中概互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，也將迎來價值重估的機會。返回搜狐，查看更多